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陈序的博客

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悲剧是怎么诞生的  

2011-06-15 21:55:00|  分类: 重点所在/东方早 |  标签: |举报 |字号 订阅

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“金融大鳄”索罗斯称,中国已错失抑制通货膨胀的良机,可能面临经济硬着陆的风险。他认为,中国经济已经出现了少许泡沫,当前的经济增长模式正逐渐丧失动能。与此同时,金融市场的“末日博士”鲁比尼又抛出更悲观的预测。彭博和路透报道了鲁比尼在新加坡投资论坛上的言论:全球经济可能会同时遭遇美国财政危机、中国经济增长放缓的打击。另据路透社报道,鲁比尼四处搜寻经验证据来支撑其对中国的悲观看法。

 

显然,某些对冲基金对中国越来越不放心,并认为人民币势必走软。得州沃思堡顾问公司Corriente Advisors LLC的创始人Mark Hart III就在买入看跌期权做空人民币。持有看跌期权合约的投资者有权(但没有义务)在合约有效期内按执行价卖出一种货币。康州斯坦福咨询公司Tempus Advisors的首席执行长Edward Grebeck则表示,人民币被低估的说法可能将成为历史了。他指出,如果房地产泡沫破裂,中国人也得开动印钞机刺激经济。而据《华尔街日报》报道,掌管Kynikos Associates LP的空头投资者James Chanos和Eclectica资产管理公司的Hugh Hendry一直担心中国过于火热的房地产市场。Chanos曾作空总部设在香港的中国房地产公司,现在又将目标对准人民币。另一些买入看跌期权的基金经理更主要是为了对自己持有的人民币头寸进行对冲操作。他们质疑中国存在严重的资金配置不当问题,经济中的不良贷款可能超过银行资产负债表所反映的水平。

 

以上机构投资者的逻辑是,如果经济出现问题,北京会通过本币贬值来促进贸易。中国政府最近发布的经济数据更引起此类忧虑。上个月发布的一项调查显示,中国5月份制造业扩张速度为10个月以来最慢水平;部分大城市住宅价格出现下降。本周二公布的5月份CPI(消费者价格指数)较上年同期上升5.5%,为2008年7月以来最大升幅。

 

基金经理们考虑的另外一个问题是人民币期权目前显得很便宜。由于中国政府谨慎地管理人民币汇率,大大降低了投资者通过买入期权来对冲风险敞口的必要性。周二,作为一项衡量期权预期波动性的指标,1年期美元/人民币期权的引申波幅约为4%,而欧元/美元期权引申波幅为13%。一旦中国出现危机,美元/人民币期权引申波幅可能会跃升至18%左右,使1年期人民币看跌期权的回报达到100:1。

 

然而,请投资者注意看空派和做空者的历史信用。因为预测到全球金融危机而一举成名的“末日博士”在那之后的预测不是那么准确。据彭博报道,他的其他预测并未成真,包括他在2010年7月4日所言未来几个月市场将突然转跌、经济增长将会减弱这一预测。事实上,摩根斯坦利资本国际世界指数去年下半年上涨了23%,而美国GDP(国内生产总值)增长率从第二季度的1.7%,加速至第三季度的2.6%和第四季度的3.1%。

 

至于经验证据,更不值一哂。鲁比尼发现,上海前往杭州的全新高铁列车一半是空的,和高铁线平行的还有一条看上去空了四分之三的新高速公路;上海火车站边还有一个新机场……他的结论是:中国经济尚在发展之中,拥有不止两倍而是三倍于此数量的基础设施项目是没有道理的。而作为一个经常来往于中国各大城市的旅行者,我看到的是基础设施还供不应求。更重要的是,中国政府的财务状况相当稳健,即使出现部分坏账,也能吸收。

 

如果你想亲历悲剧如何诞生,就相信做空者的危言耸听吧。

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