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陈序的博客

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日志

 
 

表面“积极”终无大用  

2012-02-01 23:23:00|  分类: 重点所在/东方早 |  标签: |举报 |字号 订阅

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昨天,北京公布的两组1月份中PMI(采购经理人指数)均有所上升。作为全球第二大经济体的关键经济指标,月度PMI的上升无论对中国还是全球投资者,看上去都是一个“积极”的信号。然而,这个“积极”仅限于表面。

 

首先是CFLP(中国物流与采购联合会)发布公告称,中国1月份官方PMI从去年12月份的50.3升至50.5。该指数由CFLP和中国国家统计局联合发布。CFLP1月份PMI高于此前接受道琼斯通讯社调查的7位经济学家给出的预期中值49.5CFLP分析师张立群在公告中表示,官方PMI连续两个月表现乐观,说明中国经济正在趋稳。

 

同一天,汇丰控股发布了1月份汇丰中国制造业PMI终值。该数据显示,1月份汇丰中国制造业PMI终值从去年12月份的48.7略微升至48.8(但仍不到50)。一般而言,PMI指数高于50表明制造业活动扩张,低于50则表明制造业活动萎缩。过去几个月,汇丰制造业PMI的表现一直弱于CFLP官方PMI。相关分析师称,两者的表现差异是因为官方PMI的统计对象多集中于国有大中型企业,而汇丰PMI 统计的调查对象侧重于中小企业。出口疲软和融资环境趋紧对后一类企业造成的负面影响相对较大。

 

不过,值得注意的是,尽管官方的CFLP总体PMI上升,但一些分类指数显示中国经济部分行业的状况仍然不如人意。比如,出口订单指数由48.3降至46.9,从业人员指数由48.7降至47.11月份新订单指数从49.8升至50.4,预示经济结构正从出口主导转向内需拉动。总体来看,有4个分类指数较上月上升,7个分类指数下降,表明制造业形势并不是一片大好。

 

此外,常常干扰统计指标真实性的季节性因素是每年年初统计数字必须要小心剔除的。显而易见的是,农历新年假日因素可能导致1月份PMI数据失真。由于今年中国的农历新年假日始于122日,比一般年份稍早(历年农历新年大多是在公历的2月份),极可能造成PMI数据失真。失真源于两种情况,一是实际统计数据异于平时;二是为平衡数据所作的调整过度,令指标出现反向的失真。

 

据《华尔街日报》报道,美银美林经济学家陆挺在一份报告中指出,春节假期因素本应导致1月份PMI数据偏低,但在CFLP官方PMI数据中季节性因素调整可能过度,由此导致1月份PMI意外上升。因此,对1月份和2月份的所有月度经济数据都应持保留态度。高盛经济学家宋宇认同这一看法,并建议投资者撇开农历新年假期因素对数据的扭曲影响,把1月份和2月份的数据综合在一起进行评估。

 

即使不深究1月份PMI最终数据的失真程度,投资者也不难看出,龙年伊始的中国制造业活力依旧不足。前瞻未来一年,先是全球经济面临多种不利影响,再是中国国内房地产投资有可能急剧下降,都可能对中国经济增长前景造成不利影响。尽管这一次中国最大贸易伙伴——欧洲陷入衰退对中国出口的冲击不会有2009年那么大,尽管中国国内房地产需求看似还很旺盛,北京仍不可掉以轻心。

 

此时,最大的挑战仍是改革,惟一的出路也是改革。随着经济增长的倚重点转向国内需求,北京更应首先理顺经济结构中存在的一些顽疾。如果最高决策层投鼠忌器,畏首畏尾,必遭反噬。

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